一、市场表现
(资料图)
七月第一周市场果然从逼空式反弹转向高位激烈对抗，每天波动加剧，市场轮动加快，操作难度加大，短线赚钱效应下降，大家的体感开始变差。5个交易日均保持万亿成交，而平均振幅是2.78%。一周下来，平均股价+0.24%、上证指数-0.93%、深圳成指-0.03%、创业板指+1.28%，明显的主板弱双创强，也明显的“疲软”。从平均股价周K图来看，是连续反弹上行第10周后的高位滞涨十字星，多头能量理应逐步衰减并进入休整阶段。
图片来源：经传软件
与其同期，工业气体概念指数率先于大盘开始调整，周K图已经缩量调整死叉三周，本周小幅下跌报-1.06%。目前来看，工业气体月k金叉、周k死叉、日k有望金叉，即短期依然是伴随大盘的调整而震荡整理，中期震荡向上趋势不改。
图片来源：经传软件
根据经传软件数据，工业气体概念个股一共23家，本周11家翻红12家飘绿，涨跌参半。涨幅前三是昊华科技（7.10%）、杭氧股份（5.95%）、巨化股份（2.71%），属于龙头在上升浪中继平台的控盘上行。而跌幅前三是凯美特气（-13.17%）、南大光电（-7.13%）、雅克科技（-6.88%），其中凯美特气是明显的历史新高后调整，南大光电和雅克是超跌后反弹到目标价的回调。如果再看60日涨幅，涨逾5%的有13家，涨幅最大的是郴电国际但仅30.50%，基本与大盘这一波反弹涨幅接近。那么过去两个月温和上行却未大幅透支的个股，相信后续上行动能比较充足。
二、投资逻辑
工业气体对国民经济发展具意义非凡，上层政策为其加速发展奠定基础。我国工业的快速发展从需求端刺激了工业气体行业的蓬勃，工业气体在国民经济中意义非凡，一度被喻为“工业的血液”，现已广泛应用于钢铁冶炼、石油加工、焊接及金属加工、航空航天、汽车及运输设备等传统和新兴领域，对整个国民经济的发展有着战略性的先导作用。2021 年是“十四五”开端之年，国家在工业气体行业也有长远的布局。2021 年 11 月中国工业气体工业协会发布《中国气体行业“十四五”发展指南》，提出了“十四五”期间气体行业发展的五项重点任务。而近年来，国家层面利好政策继续不断出台，工业气体有着广阔光明的发展前景。
工业气体长坡厚雪，行业成长潜力巨大。依托国民经济及工业的增长，工业气体市场需求空间巨大。根据国家统计局、气体在线等数据，我国工业气体市场规模近2000亿元，2017-2021年国内气体市场复合增速约为11%。再据海内外历史数据测算，工业气体年复合增速约为GDP的1.2-1.5倍左右，参考wind一致预期2022-2023年GDP增速5.1%/5.0%， 预计2022/2023年我国工业气体行业增速约为6%-8%。行业一直保持稳步增速，且我国工业气体市场增速快于全球，只是人均气体消费量相比欧美发达国家仍有较大差距。2021年我国工业气体的人均气体消费量只有美国的36%，西欧的42%，澳大利亚的42%。所以，行业快速发展，但潜力空间依然巨大。
俄罗斯限制稀有气体出口，工业气体自主可控逻辑强化。2022年6月2日俄罗斯工业和贸易部表示，在今年年底前将限制氖气等惰性气体的出口。此次事件有望在短期激化稀有气体供需矛盾，推动氖气等价格进一步上涨。供给端：一方面，俄罗斯为乌克兰、日本等国提供稀有气体原料，未来只有在获得国家特别许可的情况下才能出口。另一方面，稀有气体作为分离空分气体产生的副产物，主要依托于钢铁行业，2020 年我国粗钢产量占全球 53%，资源禀赋优势明显，将具备全球竞争力。需求端：随复工复产、稳经济大盘 推进，消费电子、新能源车等需求复苏，将持续推动稀有气体价格上涨。一言蔽之，供需再次收紧，需求端逐步复苏，供给端收紧背景下我国有天然优势，持续看好稀有气体板块。
三、产业分析
我国工业气体行业较全球工业气体行业起步晚，但在国家政策推动，外资引入，高新技术发展等因素影响下发展迅速，产业链完备。我国工业气体产业链的上游主要是原材料、设备及能源供应商，中游是工业气体供应商，供应商制气模式又可分为自建设备供气和外包供气。2021 年国内供应商采用外包供气的占整个工业气体市场规模的65%。在外包供气优点的影响下，未来外包制气模式甚至有望逐步取代自建设备供气模式。 而产业链下游是钢铁冶炼、石油化工、焊接及金属加工、电子产品等应用领域。据亿渡数据统计，钢铁、石油化工、冶金等传统行业技术含量较低， 对工业气体需求量大，占比约 80%，电子产品、航天航空、环保新能源等新型行业技术含量高，对工业气体纯度要求高，占比约20%。未来在《中国制造 2025》等国家红利政策及技术创新因素的推动下，传统产业对工业气体需求有望不断增加，而战略性新兴产业的发展也将提升新兴行业在下游应用中的占比，为气体行业打开广阔的市场空间。
我国工业气体市场集中度高，属于寡头竞争市场。国外头部企业技术雄厚，规模庞大，综合实力强，头部占有率高；据亿渡数据，2021 年国外企业（林德集团、液化空气、空气化工、日本酵素）市场份额为 55.7%。与此同时，国内头部企业国产化率低，国产企业气体动力和杭氧股份市占率分别占比 10.1%和 6.3%，距离第一梯队还有一定差距。 工业气体公司大体可以分为以下四大类：全球综合气体解决方案提供商、中国综合奇特解决方案供应商、主攻电子特气领域的先行者以及主营气体配套设备的供应商。
1、特种气体（工业气体中的黄金分支）
所谓特种气体是一种与大宗气体相对，通常运用在特定领域中，对纯度、品种、性质有特殊要求（纯度大于等于 99.999%） 的气体。 特种气体由于其生产工艺难度大（高壁垒）、需求增速快（客户主要集中在新兴成长领域）、产品单价高、盈利高等特点， 已经成长为工业气体的黄金分支。据卓创资讯，2022年我国特种气体市场有望超400亿元，过去4年复合增速19%，预计2022-2025年将保持15%以上增长。特种气体三大应用市场分别是电子半导体（占比43%）、化工（占比38%）、医疗环保（占比9%），对应的气体产品是电子特气、医疗气体、标准气体、激光气体、食品气体、电光源气体等。
我国特种气体市场被发达国家的龙头企业垄断。2020 年，美国空气华工、美国普莱克斯、法国液化空气、日本太阳日酸及德国林德共占据中国市场 85%的市场份额。中国国产企业实力逐渐增强，但国产企业的特种气体产品较为单一，特种气体纯度较低，在国际市场上竞争力不足。 国产企业第一梯队包括华特气体、金宏气体、南大光电和雅克科技，市场份额占比分别为1.91%、1.56%、1.5%和 1.3%。第一梯队的企业特气业务收入已具备规模性，在细分领域产品优势明显，但和国外龙头企业相比还有差距。
2、电子特气（特种气体中的黄金分支）
在上述六大类特种气体中，电子特气的市场规模最大，2021 年约占特种气体市场规模的63%。电子特气是主要用于电子信息领域的一类特种气体，下游行业包括集成电路（占比70%以上）、液晶面板、LED、光纤通信、晶硅太阳能电池等。 下游行业的高速发展加大了企业对电子特气的需求。
在政策利好与需求升级的双轮驱动下，中国电子特气市场近年呈现高速增长态势。2017-2021年中国电子特气市场规模从114亿元增至216亿元，年复合增长率达17.32%。根据北美半导体产业协会（SIA），电子特气是仅次于硅片材料的第二大半导体材料，金额占比14%
电子特气相关概念股例如华特气体、金宏气体、南大光电、雅克科技、凯美特气、派瑞特气、昊华科技、巨化股份、陕鼓动力、杭氧股份、正帆科技等。其中华特气体是我国电子特气行业的先行者，有望凭借优秀的客户渠道逐步打造成为特气一体化销售平台。凯美特气是我国液体二氧化碳龙头，电子特气打开成长空间，股价于是一路震荡上行。南大光电主营半导体材料，核心就是特气产品，占主营的74.27%。昊华科技具备氟化工电子特气及军工材料题材，公司成长性较好，近年盈利能力保持较快增长。巨化股份是氟化工龙头，参股公司中巨芯科拥有电子特种气体高纯六氟丁二烯(C4F6)产品。杭氧股份是是国内空气分离设备行业龙头企业，公司主营设备与工程业务、气体业务两部分，气体业务进入增长第二阶段。还有正帆科技2021年发布公告称拟投资3亿元投建电子特气及工业气体项目。至于派瑞特气主营电子特种气体和三氟甲磺酸，6月27日科创板IPO申请已获受理，或可等其上市后跟踪观察其公司成长性和股价走势。
四、投资策略
依托国民经济及工业的增长，工业气体市场需求空间巨大，行业成长潜力不容忽视。而俄罗斯限制稀有气体出口，事件刺激有望在短期激化稀有气体供需矛盾，我国工业气体自主可控逻辑再次被强化。随着短期复工复产、消息刺激以及中期国产替代、《中国制造 2025》等国家红利政策推动，气体行业有着广阔光明的发展前景。产业链上游主要是原材料、设备及能源供应商，中游是工业气体供应商，下游是钢铁冶炼、石油化工、焊接及金属加工、电子产品等应用。 纵观整个产业链以及行业分支，特种气体乃至里面的电子特气可谓景气赛道中的黄金分支，中长期看多行业发展空间和个股投资机会。工业气体相关概念公司①特种气体：华特气体、正帆科技、南大光电、雅克股份、昊华科技、巨化股份、杭氧股份、凯美特气②其他工业气体企业：和远特气、郴电国际、侨源股份、宁波能源。
五、风险提示
行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险；国产替代不及预期的风险；复工复产工业发展不及预期的风险等。
责任编辑：Rex_25
