劲旅环境（001230）：

政府特许经营的卫生运营管理商——IPO观察室20220703

本期IPO摘要：

公司核心看点：

(资料图)

1. 公司的主营为政府特许经营的，环境卫生领域的投资运营管理服务，公司的盈利能力较好，赚钱效率略差一筹。

2. 所属行业为园林环保，发展上有政策支持，城市和城镇农村的增速较快。

3. 行业技术面上处于放量上行状态，打新阶段要留意前期高位平台的压力，调整阶段（捕捞季节或MACD死叉）应谨慎参与操作。

劲旅环境（001230）：政府特许经营的卫生运营管理商——IPO观察室20220703 1

一、公司及业务介绍.... 1

1. 公司业务简介.... 1

2. 营收分析.... 1

3. 可比公司的财务指标及估值.... 1

二、行业发展投资机会.... 1

1. 行业发展状况.... 1

2. 行业板块技术走势.... 1

三、 IPO募投及询价情况.... 1

四、结论.... 1

五、风险提示.... 1

一、公司及业务介绍

1. 公司业务简介

公司深耕环卫领域近二十年，主营业务为：环境卫生领域的投资运营管理服务（特许经营）及装备制造业务。

同时在技术创新上，公司拥有各类专利共计 102 项，其中发明专利 19 项，公司于 2020 年 11 月被工信部中小企业局认定为第二批专精特新“小巨人”企业，具有较高的行业地位。

2. 营收分析

公司 2019-2021 年分别实现营业收入 9.92 亿元/12.25 亿元/13.69 亿元，YOY 依次为46.16%/23.55%/11.76%,三年营业收入的年复合增速 26.37%；实现归母净利润 0.55 亿元/1.50 亿元/1.77 亿元，YOY 依次为 92.71%/ 171.51%/ 17.65%，三年归母净利润的年复合增速 83.27%。

最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入 2.86 亿元，同比下降 6.69%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比下降 23.29%。

2021 年，公司主营业务收入按业务类型分为三大板块，包括特许经营权业务（7.88 亿元，57.69%）、传统城乡环卫业务（3.36 亿元，24.59%）、设备制造与销售（2.42 亿元，17.72%）。

2019 至 2021 年报告期间，特许经营权业务为公司主要的营收来源，其销售占比维持在 55%以上；

同时，设备制造与销售业务正呈现出增长态势，其销售占比由 2019 年的 14.93%提升至 2021 年的 17.72%。

3. 可比公司的财务指标及估值

2021 年度，公司实现营业收入 13.69 亿元，同比增长 11.76%；实现归属于母公司净利润 1.77亿元，同比增长 17.65%。

根据公司初步预测，2022 年 1-6 月预计实现营业收入为 63,800.00 万元至 67,000.00 万元，同比变动-4.54%至 0.25%；预计实现归属于母公司所有者的净利润为6,700.00 万元至 7,400.00 万元，同比下降 7.16%至 15.94%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 6,300.00 万元至 7,000.00 万元，同比下降 8.85%至 17.96%。

若扣除 2021 年 1-3 月增值税减免影响，2022 年 1-6 月实现归属于母公司股东的净利润同比变动-3.52%至 6.56%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比变动-5.32%至 5.20%。

根据公司业务的相似性，选取同样深耕环卫专业化领域企业为劲旅环境的可比上市公司，即玉禾田、侨银股份、盈峰环境、福龙马和艾布鲁等。在环卫运营业务上，公司与玉禾田、侨银股份和艾布鲁更具可比性；在设备制造与销售业务上，公司与盈峰环境及福龙马更具可比性。

从可比公司情况来看，平均收入规模为 52.41 亿元，平均 PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 23.83X，平均毛利率为 23.74%。

相较而言，公司的收入规模相对较小，毛利率处于同业可比公司的高位区间。

（来源：东方财富）

从整个环保行业看，公司的净利润、净利率ROE都是出于较高水平的，说明企业的经营能力、盈利能力、投资回报率较好，利于个股上市短期表现。

考虑到垃圾处理行业的技术竞争较为重要，公司的毛利率水平并不占优，即赚钱能力在中长期看有所欠缺，不利于股价的中长线表现。

二、行业发展投资机会

1. 行业发展状况

从市场需求端来看，随着国家对环境卫生事业的日益重视，全国各地城乡环卫市场化率将持续提升，未来环境卫生管理服务行业仍有较大发展空间。

（1）城市方面：根据住房和城乡建设部发布的 2020 年城乡建设统计年鉴，全国城市道路面积由 2013 年约 64.42 亿平方米增长至2020 年约 95.03 亿平方米，复合增长率为 5.71%；全国城市生活垃圾清运量由 2013 年约 1.72 亿吨增长至 2020 年约 2.35 亿吨，复合增长率为 4.56%。

（2）县城方面：根据住房和城乡建设部发布的 2020 年城乡建设统计年鉴，全国县城道路面积由 2013 年约 22.69 亿平方米增长至 2020 年约 29.97 亿平方米，复合增长率为 4.06%；全国县城生活垃圾清运量由 2013 年约0.65 亿吨增长至 2020 年约 0.68 亿吨，复合增长率为 0.65%。

（3）目前公司业务集中的乡镇及村庄方面，根据住房和城乡建设部发布的 2020 年城乡建设统计年鉴，2019 年全国乡镇及村庄道路长度由 2013 年约为 265.80 万公里增长至 2020 年约 388.60 万公里，复合增长率为5.58%；全国乡镇及村庄公用设施建设投资由 2013 年约 3,606.00 亿元增长至 2020 年约5,808.38 亿元，复合增长率为 7.05%，均保持逐年增长态势，且年复合增速高于城市和县城。

从供给端来看，随着环卫管理行业的不断发展，原有大型环保企业集团、专业化环卫企业、地方性小型环卫企业并存的环卫企业竞争格局逐渐被打破，环卫一体化趋势对小型地方性环卫企业产生了较大冲击；同时，具备丰富行业经验和较强产业协同能力的环卫企业将迎来重大发展机遇，包括公司在内的具备丰富行业经验和较强产业协同能力的环卫企业跨区域发展步伐将不断加快。