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新股观察室_ 阳光乳业:低温制乳佼佼者

阳光乳业(001318):低温制乳佼佼者

——IPO观察室20220507

本期IPO摘要:

公司核心看点:

1. 阳光乳业主营乳制品,特色技术是低温制乳生产链;

2. 阳光乳业的盈利和成本控制能力在整个行业都处于较好水平,IPO募资量较大,并聚焦于项目研发升级,竞争力较强;

3. 随着国民生活水平的提高,对健康饮品的追求也在提升,乳业行业依然具备较好的发展前景。


目录

阳光乳业(001318):低温制乳佼佼者 ——IPO观察室20220507 1

一、 公司及业务介绍.... 1

1. 公司业务简介.... 1

2. 营收分析.... 1

3. 可比公司的财务指标及估值.... 1

二、 行业发展投资机会.... 1

1. 行业发展状况.... 1

2. 行业板块技术走势.... 1

三、 IPO募投及询价情况.... 1

四、 结论.... 1

五、 风险提示.... 1


一、 公司及业务介绍

1. 公司业务简介

公司专注于乳制品及乳饮料的研发、生产和销售,并以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品

作为城市型乳企,公司建立了以“送奶上户”为主的销售渠道,通过冷链销售网络将产品每天清晨和/或傍晚送至广大消费者家中,为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品。

2. 营收分析

公司 2019-2021 年分别实现营业收入 5.43 亿元/5.23 亿元/6.31 亿元,YOY 依次为 0.63% /-3.76%/20.68%, 三年营业收入的年复合增速 5.33%;实现归母净利润 1.04 亿元/1.05 亿元/1.36亿元,YOY 依次为-7.09%/0.62%/29.32%,三年归母净利润的年复合增速 6.53%。

2021 年,公司主营业务收入按产品与服务类型分为二大板块,包括:乳制品(5.70 亿元,90.61%)、乳饮料(0.59 亿元,9.39%)。其中,乳制品又可细分为低温乳制品和常温乳制品,2019-2021 年低温乳制品的销售收入占比分别为 79.15%、81.33%、83.48%,销售占比逐年提高,是公司收入贡献的主要来源。

3. 可比公司的财务指标及估值

2021 年,公司实现营业收入 6.31 亿元,同比增长 20.68%;实现归属于母公司净利润 1.36亿元,同比增长 29.32%。根据公司初步预测,2022 年一季度,预计实现营业收入为 12,000-14,000万元,较 2021 年同期增长约 5%-10%;归属于母公司股东的净利润约为 2,700-3,000 万元,较2021 年同期增长约 7%-13%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 2,650-2,900万元,较 2021 年同期增长约 5%-11%。

阳光乳业的同行业可比公司主要有蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业、三元股份、燕塘乳业、新乳业等;其中,蒙牛乳业、伊利股份和光明乳业作为全国性乳企,经营规模显著更大,与公司可比性较低。假设仅以三元股份、燕塘乳业、新乳业等来看可比行业状况,2021 年(前三季度)

平均收入规模为 47 亿元,平均毛利率为 26.82%,平均 PE-TTM 为 25X。

比较来看,公司年收入规模要明显低于可比公司平均水平,毛利率则要高于可比公司平均水平。

(来源:东方财富)

从整个食品饮料看,阳光乳业的净利润、毛利率、ROE的水平高;

对于初创企业来说,总市值和净资产低一点并无大碍,关键是盈利能力,这种有盈利预期的股票,在近阶段整体打新环境不景气的状态下,申购参与价值较好。


二、 行业发展投资机会

1. 行业发展状况

公司主营乳制品及乳饮料,所处行业为食品制造业下的乳制品行业。

乳制品是重要的民生类行业,随着国民经济的发展和居民生活水平的提高,乳制品成为居民日常营养食品,乳制品行业的工业总产值不断增加,在国民经济中的比重不断提高。

自 2008 年以来,经过多年的转型调整,我国乳制品行业再次展现了旺盛的活力。

2019 年,我国乳制品产量及销量分别达到 2,719.40 万吨和 2,710.60 万吨,乳制品市场种类丰富、供应充足;随着我国人民生活水平的逐渐提高,乳制品行业市场会不断扩大并趋于成熟。

2. 行业板块技术走势

(来源:经传软件)

乳业近年来处于震荡下跌状态,目前处于多日均线之下,MACD死叉状态,成交量整体下降。

(来源:经传软件)

值得留意的是,967已经是近两年以来的最低位了,行业每次跌破多日均线后反而能出更好的短线爆发式的反弹,这些机会可以多参考捕捞季节的金叉信号——

相比MAC金叉,乳业近期的每一次低位反弹都是捕捞季节金叉要更早,效果更好。

若阳光乳业上市当日处于乳业捕捞季节金叉初期阶段,打新溢价就能较好维持。


三、 IPO募投及询价情况

(来源:东方财富)

公司本轮 IPO 募投资金拟投入 3 个项目。

1、江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目:项目建设达产后,年产乳制品 7 万吨,项目建成达产后财务内部收益率为 26.56%,投资回收期为 5.85 年。

2、安徽基地乳制品二期建设项目:项目建设达产后,年生产奶制品 4 万吨,项目建成达产后税后财务内部收益率为 24.86%,项目税后投资回收期为 6.04 年。

公司的投产,集中在项目研发及升级上,有望于提高企业的毛利控制能力,维持企业竞争力。


四、 结论

阳光乳业的盈利和成本控制能力在整个行业都处于较好水平,IPO募资量较大,并聚焦于项目研发升级,竞争力较强;

随着国民生活水平的提高,对健康饮品的追求也在提升,乳业行业依然具备较好的发展前景;

行业在技术形态上,处于近两年的底部阶段,整体弱势,可关注阳光乳业上市是否踏在捕捞季节金叉的节奏上,打新溢价更好。

五、 风险提示

食品安全风险、行业负面报道对乳品行业带来不利影响的风险、奶牛养殖行业疫病风险、销售区域集中的风险,公司品牌在全国范围内缺乏知名度、奶源不足风险、送奶上户销售模式具有较强区域性的风险、经销商渠道管理风险、实际控制人不当控制风险等风险。

参考资料:

1) 公司官网

2) 华金证券-李蕙(执业证书:S0910519100001)新股专题覆盖:里得电科、阳光乳业(2022 年第 40 期) -20220426

关键词: 营业收入 行业发展 伊利股份

责任编辑:Rex_08

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